เกิดอะไรขึ้น:
ราคาหุ้น CPALL ปรับตัวเพิ่มขึ้น 3% Outperform SET อยู่ 5% ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา สะท้อนถึงการคาดการณ์ของตลาดว่ากำไร 1Q67 ของ CPALL จะเติบโตดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ ในขณะเดียวกันคาดว่าราคาหุ้น CPALL จะปรับตัว Outperform ได้อย่างต่อเนื่อง อันเป็นผลมาจากปัจจัยกระตุ้นดังต่อไปนี้
ปัจจัยกระตุ้น 1: กำไร 1Q67 ดีเกินคาดจากมาร์จิ้น เติบโตดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ กำไรสุทธิ 1Q67 อยู่ที่ 6.3 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 53%YoY และ 15%QoQ สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้
โดยเกิดจากกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 298 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้นจากธุรกิจ CVS จากมาร์จิ้นสินค้าที่ดีขึ้นทั้งจากกลุ่มสินค้าอาหารและกลุ่มสินค้าที่ไม่ใช่อาหาร มาร์จิ้นที่กว้างขึ้นจาก CPRAM (ยอดขายกลุ่ม RTE ดีขึ้นท่ามกลางต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง) และต้นทุนโลจิสติกส์ที่ลดลงท่ามกลางยอดขายที่สูงขึ้น
กำไรปกติ 1Q67 อยู่ที่ 6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 59%YoY และ 7%QoQ สูงกว่าคาด 20% กำไรปกติที่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด YoY ได้รับการสนับสนุนจากเหตุผลดังต่อไปนี้
ประการแรก ยอดขายจากธุรกิจ CVS ปรับตัวเพิ่มขึ้นผ่านการเติบโตของ SSS ที่ 4.9%YoY และการขยายสาขา (เพิ่มขึ้น 185 สาขา สู่ 14,730 สาขา, เพิ่มขึ้น 5%YoY และ เพิ่มขึ้น 1%QoQ) โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นที่กว้างขึ้น (เพิ่มขึ้น 80bps YoY) สู่ 28.7% จากมาร์จ้นที่กว้างขึ้นจาก CPRAM ต้นทุนโลจิสติกส์ที่ลดลงท่ามกลางยอดขายที่สูงขึ้น
ประกอบกับอัตรากำไรขั้นต้นการผสมผสานของสินค้าภายในร้านที่ดีขึ้น (เพิ่มขึ้น 80bps YoY โดยรวม สู่ 27.4%; เพิ่มขึ้น 70bps YoY สำหรับกลุ่มสินค้าอาหารจากการมียอดขายสินค้า RTE และ RTD ที่มีมาร์จิ้นสูงเพิ่มขึ้น และเพิ่มขึ้น 120bps YoY สำหรับกลุ่มสินค้าที่ไม่ใช่อาหารจากการมียอดขายสินค้ากลุ่มของใช้ส่วนตัว ของใช้ในครัวเรือน และสินค้าอื่นๆ ที่มีมาร์จิ้นสูง เช่น ของเล่น สายชาร์จ ฯลฯ เพิ่มขึ้น และยอดขายบุหรี่ที่มีมาร์จิ้นต่ำลดลง)
ประการที่สอง กำไรปกติ 1Q67 ของ CPAXT อยู่ที่ 2.5 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 19%YoY จากยอดขายที่ดีขึ้น และอัตราส่วนค่าใช้จ่าย SG&A/ยอดขายที่ลดลง รวมถึงดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลงจากการรีไฟแนนซ์หนี้ แต่ ลดลง 24%QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
ปัจจัยกระตุ้น 2: เติบโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2Q67TD ซึ่งประเมินได้ว่า SSS ในธุรกิจ CVS ของ CPALL จะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง (เติบโตดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์นับถึงปัจจุบัน) ที่ระดับใกล้เคียงกับ 1Q67 ที่ 4.9%YoY จากจำนวนนักท่องเที่ยวทั้งไทยและต่างประเทศที่เพิ่มขึ้น วันหยุดยาว และสภาพอากาศที่ร้อนขึ้น
ดังนั้นจึงคาดว่ากำไรปกติ 2Q67 จะเติบโต YoY จากยอดขายและมาร์จิ้นธุรกิจ CVS ที่ดีขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจาก CPAXT ที่เพิ่มขึ้น โดยได้แรงหนุนจากยอดขายที่มีอัตราการเติบโตเป็นบวกใน 2Q67TD (เพิ่มขึ้นในอัตราเลขตัวเดียวระดับต่ำ YoY สำหรับธุรกิจ B2B และอัตราเลขตัวเดียวระดับกลาง YoY สำหรับธุรกิจ B2C ในประเทศไทย) แต่ลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล
ทั้งนี้ยังไม่ได้รวม Upside ของกำไรที่อาจเกิดขึ้นจากโครงการดิจิทัลวอลเล็ตเข้ามา หากโครงการนี้ดำเนินการได้ใน 4Q67 ประเมินได้ว่า CPALL จะเป็นผู้ที่ได้รับประโยชน์มากที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ เนื่องจากยอดขาย 56% ในงบการเงินรวมของ CPALL เชื่อมโยงกับโครงการนี้จากร้านสะดวกซื้อของบริษัท และยอดขายจาก CPAXT ที่มาจากร้านค้าปลีกรายย่อยและร้านค้าส่งในธุรกิจ B2B และร้านค้าขนาดเล็กในธุรกิจ B2C
ปัจจัยกระตุ้น 3: การปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้นจากตลาด InnovestX Research ปรับประมาณการกำไรปี 2567 ของ CPALL เพิ่มขึ้น 9% หลังจากปรับสมมติฐาน SSS และมาร์จิ้นในธุรกิจ CVS เพิ่มขึ้น โดยปัจจุบันประมาณการกำไรปี 2567 ที่ 2.3 หมื่นล้านบาท สูงกว่าตัวเลขที่ตลาดประเมินไว้ที่ 2.1 หมื่นล้านบาทอยู่ 10% และคาดว่าตลาดจะปรับประมาณการเพิ่มขึ้นตามมา เพื่อสะท้อนผลประกอบการ 1Q67 และการดำเนินงาน 2Q67TD ที่แข็งแกร่ง
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น CPALL ปรับขึ้น 3.06% สู่ระดับ 59.00 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 2.58% สู่ระดับ 1,371.90 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
ปัจจุบันหุ้น CPALL ซื้อขายที่ P/E ปี 2567 ระดับ 23 เท่า (-2.D. จาก P/E เฉลี่ย 10 ปี) โดย InnovestX Research คงคำแนะนำ Outperform โดยให้ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2567 อ้างอิงวิธี DCF (WACC 7%, การเติบโตระยะยาว 2.5%) ที่ 77 บาทต่อหุ้น (จาก 75 บาท)
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ การเปลี่ยนแปลงในกำลังและนโยบายของรัฐบาล ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญคือ การบริหารจัดการพลังงาน ผลิตภัณฑ์ที่ยั่งยืน (E) และแนวปฏิบัติด้านการจ้างงาน (S)
