เกิดอะไรขึ้น:
InnovestX Research ได้จัดทำบทวิเคราะห์พรีวิวผลประกอบการ 1Q67 ของ บมจ.เอพี (ไทยแลนด์) (AP) ซึ่งคาดว่าจะรายงานผลประกอบการวันที่ 7 พฤษภาคม 2567
โดยประเมินกำไรสุทธิ 1Q67 ได้ที่ 1.02 พันล้านบาท (ลดลง 30.9%YoY และลดลง 23.5%QoQ) เพราะได้รับแรงกดดันจากรายได้รวมที่ลดลง 19.6%YoY และ 18.5%QoQ สู่ 7.56 พันล้านบาท แบ่งเป็นรายได้จากโครงการแนวราบ 93% และคอนโด 7% โดยที่มีการโอนกรรมสิทธิ์ที่โครงการ Aspire Erawan Prime อย่างต่อเนื่อง พร้อมกับความต้องการซื้อจากลูกค้าต่างชาติกลุ่มใหม่
อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะอยู่ที่ 36.1% อ่อนตัวลงเล็กน้อยจาก 36.6% ใน 1Q66 และ 36.5% ใน 4Q66 ส่วนแบ่งกำไรจาก JV คาดว่าจะลดลง 45.4%YoY และ 38.3%QoQ สู่ 130 ล้านบาท จากการโอน Backlog คอนโดจาก JV ลดลง
ทั้งนี้ เปิดตัวโครงการแนวราบเพียง 4 โครงการ มูลค่ารวม 5.1 พันล้านบาท AP จึงรายงานยอด Presales ใน 1Q67 ที่ 9.67 พันล้านบาท (ลดลง 12%YoY และ 40%QoQ) คิดเป็น 18% ของเป้ายอด Presales ปี 2567 ของบริษัทที่ 5.7 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 11%) สัดส่วนยอด Presales จากโครงการแนวราบอยู่ที่ 70% (มูลค่าลดลง 17%YoY และ QoQ) และอีก 30% เกิดจากคอนโด (มูลค่าเพิ่มขึ้น 2%YoY แต่ลดลง 63%QoQ)
ขณะที่เชื่อว่ายอด Presales ใน 2Q67 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากแผนเปิดตัวโครงการใหม่รวม 22 โครงการ (แนวราบ 18 โครงการ และคอนโด 4 โครงการ) มูลค่า 2.7 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 48% ของมูลค่าโครงการใหม่ทั้งหมดที่วางแผนเปิดตัวในปี 2567 ที่ 5.8 หมื่นล้านบาท (ลดลง 24%)
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น AP ปรับขึ้น 3.96% สู่ระดับ 10.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 1.44% สู่ระดับ 1,361.10 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2567:
หลังการประกาศผลประกอบการ 1Q67 คาดว่า AP จะมี Backlog มูลค่า 3.6-3.7 หมื่นล้านบาท โดย 60% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2567 และที่เหลือจะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2568-2569 ดังนั้นจึงคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ไว้ที่ 6.3 พันล้านบาท (เพิ่มขึ้น 4.8%) ทำจุดสูงสุดใหม่อีกครั้ง โดยอิงกับรายได้ที่ 4.2 หมื่นล้านบาท (เพิ่มขึ้น 10.5%)
ส่วนกำไร 2Q67 น่าจะเพิ่มขึ้น QoQ โดยได้รับการสนับสนุนจากคอนโดใหม่ที่จะเริ่มโอน: Life Rama 4 – Asoke (มูลค่าโครงการ 6.3 พันล้านบาท ทำอัตราการขายได้ 39%) และการโอนอย่างต่อเนื่องที่โครงการ Aspire Ratchayothin แต่จะลดลง YoY จากฐานสูง AP จะได้ประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นอสังหา เนื่องจากสินค้าคงคลังมูลค่า 5.0 หมื่นล้านบาท มีราคาไม่เกิน 7 ล้านบาทต่อหน่วย
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ: ยังคงคำแนะนำ Outperform สำหรับ AP โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 15 บาทต่อหุ้น อ้างอิง P/E เฉลี่ย 10 ปีที่ 7.4 เท่า (+0.25SD) แม้ประเมินได้ว่ากำไรสุทธิ 1Q67 จะลดลง YoY และ QoQ เพราะได้รับแรงกดดันจากรายได้ที่ลดลง แต่คาดว่ากำไร 2Q67 จะฟื้นตัว โดยได้รับการสนับสนุนจาก Backlog ที่แข็งแกร่ง และประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นอสังหา ดังนั้นจึงคงมุมมองเชิงบวก โดยคาดว่ากำไรจะทำจุดสูงสุดใหม่ในปี 2567
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ เศรษฐกิจที่ชะลอตัวลงและความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลง อาจส่งผลกระทบต่อความต้องการซื้อที่อยู่อาศัย แม้ว่ามาตรการกระตุ้นอสังหาด้วยการลดค่าธรรมเนียมการโอนและการจดจำนองจะมีผลบังคับใช้จนถึงวันที่ 31 ธันวาคม 2567
ความเสี่ยงด้าน ESG ที่สำคัญ: ในการพัฒนาโครงการ AP ยื่นขอ EIA (การประเมินผลกระทบสิ่งแวดล้อม) ทั้งโครงการแนวราบและคอนโด ซึ่งจะช่วยลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อม อย่างไรก็ตาม AP วางแผนมุ่งเน้นลดความเสี่ยงด้านสิ่งแวดล้อมสำหรับโครงการแนวราบเพิ่มโดยใช้พลังงานสีเขียว (พลังงานแสงอาทิตย์) ให้มากขึ้น และบริหารจัดการขยะอย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
