เกิดอะไรขึ้น:
ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนต่ำกว่าคาดใน 2M68 ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้น 2.1%MoM แต่ลดลง 0.6%YoY มาอยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวันในเดือนกุมภาพันธ์ การเติบโต MoM ได้รับแรงหนุนจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่การปรับตัวลดลง YoY เป็นผลมาจากการปิดเครือข่ายทางด่วนบางส่วนและการเริ่มปิดภาคเรียนปลายปีในสัปดาห์ที่สามของเดือนกุมภาพันธ์ ปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนเฉลี่ยใน 2M68 อยู่ที่ 1.1 ล้านเที่ยวต่อวัน ลดลง 0.7%YoY ซึ่งต่ำกว่าที่ InnovestX Research คาดการณ์ไว้ทั้งปีว่าจะเติบโต 1.1% แต่คาดว่าจะเห็นการปรับตัวดีขึ้นตั้งแต่เดือนพฤษภาคมเป็นต้นไป หลังจากกลับมาเปิดให้บริการทางด่วนเต็มรูปแบบอีกครั้ง
MRT (สายสีน้ำเงิน) – จำนวนผู้โดยสารที่เพิ่มขึ้นใน 2M68 ได้แรงหนุนจากนโยบายเดินทางฟรี จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนกุมภาพันธ์ อยู่ที่ 461,200 เที่ยวต่อวัน ลดลง 4.2%MoM แต่เพิ่มขึ้น 2.8%YoY การปรับตัวลดลง MoM เกิดจากฐานสูงในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นผลมาจากนโยบายเดินทางฟรี 7 วันของรัฐบาล ในขณะที่ YoY ยังคงเติบโต
จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 2M68 อยู่ที่ 471,900 เที่ยวต่อวัน เพิ่มขึ้น 8.4% เทียบกับประมาณการเต็มปีที่ 7.5% ซึ่งดูเหมือนว่าจะแข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ อย่างไรก็ตาม ถ้าปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารใน 2M68 จะเติบโต 3.4% โดยอิงกับการคำนวณคร่าวๆ ซึ่งยังต่ำกว่าประมาณการเต็มปี
BTS (สายสีเขียวหลัก) – มีแนวโน้มเหมือนกัน จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนกุมภาพันธ์ อยู่ที่ 589,300 เที่ยวต่อวัน ลดลง 4.9% MoM และทรงตัว YoY ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 (เมษายน 2567-กุมภาพันธ์ 2568) อยู่ที่ 566,200 เที่ยว (เพิ่มขึ้น 6.4%YoY) เทียบกับสมมติฐานปี FY2568 ที่ 6.5% ถ้าปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารใน 11MFY68 จะเติบโต 5.4%
สายสีเหลือง – ปรับตัวดีขึ้น YoY อย่างต่อเนื่อง จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยในเดือนกุมภาพันธ์ อยู่ที่ 45,300 เที่ยวต่อวัน ลดลง 9.5%MoM แต่เพิ่มขึ้นมากถึง 21.5%YoY ทำให้จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 อยู่ที่ 39,800 เที่ยวต่อวัน เทียบกับสมมติฐานปี FY2568 ที่ 40,000 เที่ยว ถ้าปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 จะอยู่ที่ 39,000 เที่ยว ทั้งนี้ผู้โดยสาร 50% ของสายสีเหลืองเดินทางเชื่อมต่อกับ MRT (สายสีน้ำเงิน) ที่สถานีลาดพร้าว
สายสีชมพู – จำนวนผู้โดยสารลดลง MoM จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยอยู่ที่ 61,800 เที่ยวต่อวัน ลดลง 8.9% MoM ในขณะที่ไม่มีข้อมูล YoY เนื่องจากสายสีชมพูเพิ่งเปิดให้บริการในเดือนมกราคม 2567 และข้อมูลล่าสุดที่มีคือเดือนมีนาคม 2567 จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 อยู่ที่ 56,900 เที่ยวต่อวัน เทียบกับสมมติฐานปี FY2568 ที่ 60,000 เที่ยว ถ้าปรับผลกระทบของช่วงเวลาเดินทางฟรีให้กลับมาสู่ภาวะปกติ จำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยใน 11MFY68 จะอยู่ที่ 55,900 เที่ยว
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BEM ปรับลง 14.62% และ BTS ปรับลง 7.56% ขณะที่ SET Index ปรับลง 6.94% สู่ 1,170.20 จุด
กลยุทธ์การลงทุนและคำแนะนำ:
เมื่ออิงกับตัวเลขปริมาณจราจรใน 2M68 InnovestX Research เล็งเห็นความเสี่ยงขาลงต่อสมมติฐานจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า MRT (สายสีน้ำเงิน), BTS (สายสีเขียวหลัก) และสายสีชมพูซึ่งเป็นของ BEM, BTSGIF และ BTS ตามลำดับ ซึ่งจะทบทวนประมาณการอีกครั้งหลังจากได้ตัวเลขเดือนมีนาคม
ทั้งนี้แม้ว่าจะมีความเสี่ยงขาลง แต่ยังคงเลือก BEM ซึ่งแนะนำ OUTPERFORM เป็นหุ้นเด่น โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 10.5 บาทต่อหุ้น (8.2 บาทสำหรับธุรกิจหลัก, 1.5 บาทสำหรับรถไฟฟ้าสายสีส้ม และ 0.8 บาทสำหรับมูลค่าเงินลงทุน) เนื่องจากบริษัทน่าจะเป็นตัวเลือกลงทุนที่ปลอดภัยที่สุดในกลุ่มขนส่งทางบก
ขณะที่แนะนำ NEUTRAL สำหรับ BTS โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี SOTP ที่ 6.2 บาทต่อหุ้น (3.3 บาทสำหรับธุรกิจหลัก และ 2.9 บาทสำหรับมูลค่าเงินลงทุน) เนื่องจากบริษัทยังคงมีผลขาดทุน และแนะนำ NEUTRAL สำหรับ BTSGIF โดยให้ราคาเป้าหมายอ้างอิงวิธี DDM ที่ 3.2 บาทต่อหน่วย (WACC 5.9% และไม่มี Terminal Value) เนื่องจากผลตอบแทนที่ผู้ถือหน่วยลงทุนได้รับยังคงอยู่ในรูปของการลดทุนซึ่งจะทำให้ราคาหน่วยลงทุนมี Upside จำกัด
ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มขนส่งทางบก ความน่าเชื่อถือของการให้บริการ (S) คือ ความเสี่ยง ESG ที่สำคัญสำหรับกลุ่มขนส่งทางบก เนื่องจากจะส่งผลกระทบเชิงลบต่อจำนวนผู้โดยสาร
หุ้นกลุ่มขนส่งทางบก – ปริมาณจราจรใน 2M68: เริ่มต้นปีได้ไม่ดีนัก
