ศูนย์วิจัยธนาคารกสิกรไทยคาด ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ลดดอกเบี้ย 0.25% อย่างไม่เป็นเอกฉันท์ ในการประชุมนัดตุลาคมนี้ไว้ที่ระดับ 3.75-4.00% สอดคล้องกับคาดการณ์ของตลาดตามการรายงานของ UOB ขณะที่วิจัยกรุงศรีมอง Fed ลดดอกเบี้ยลงอีก 2 ครั้ง เหลือ 3.50-3.75% ปีนี้ แม้ Fed ขาดข้อมูลสำคัญหลายชุดจากปัญหา Government Shutdown
กสิกรไทยคาด Fed ลดดอกเบี้ย 0.25% อย่างไม่เป็นเอกฉันท์
บริษัท ศูนย์วิจัยกสิกรไทย จำกัด (KResearch) คาดว่า ในการประชุม FOMC วันที่ 28-29 ตุลาคม 2568 นี้ Fed จะปรับลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ลงมาอยู่ที่ 3.75-4.00% หลังเงินเฟ้อสหรัฐฯ เดือน ก.ย. ออกมาต่ำกว่าคาด แม้ Fed จะขาดข้อมูลตลาดแรงงาน เช่น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตร (Nonfarm Payrolls) และอัตราว่างงานในเดือนก.ย. 2568 อันเป็นผลมาจาก Government Shutdown โดยมีรายละเอียดดังต่อไปนี้
ความกังวลภาวะตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง ขณะที่เศรษฐกิจเผชิญความเสี่ยงเชิงลบเพิ่มขึ้น เห็นได้จาก ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรและอัตราว่างงานเดือนก.ย. 2568 ไม่ได้เผยแพร่ เนื่องจาก Government Shutdown
อย่างไรก็ตาม ข้อมูลตลาดแรงงานอื่นๆ ยังชี้ไปในทิศทางที่อ่อนแอลงเช่นกัน เช่น ยอดผู้ขอสวัสดิการว่างงานครั้งแรก (Jobless Claims) ในสัปดาห์ 27 ก.ย.- 4 ต.ค. 2568 ปรับตัวสูงขึ้นแตะ 235,000 ราย ขณะที่ตัวเลขการจ้างงานภาคเอกชนของ ADP เดือนก.ย. 2568 ลดลงมากที่สุดในรอบสองปีครึ่ง
นอกจากนี้ เศรษฐกิจสหรัฐฯ มีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น จากความตึงเครียดทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีน และ Government Shutdown
เงินเฟ้อสหรัฐฯ มีแนวโน้มไม่เร่งตัว ทำให้ Fed น่าจะให้น้ำหนักกับการชะลอตัวของตลาดแรงงานมากกว่าความกังวลด้านเงินเฟ้อ เห็นได้จากเงินเฟ้อสหรัฐฯ เดือนก.ย. แม้ยังอยู่ในระดับสูงกว่าเป้าหมาย 2% แต่ออกมาต่ำกว่าที่ตลาดคาด โดยตัวเลขอัตราเงินเฟ้อทั่วไป (Headline CPI) อยู่ที่ 3.0%YoY ต่ำกว่าที่ตลาดคาดที่ 3.1% YoY และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) อยู่ที่ 3.0% YoY ชะลอลงจากเดือนก่อนหน้าที่อยู่ที่ 3.1% YoY
ขณะที่ตลาดที่อยู่อาศัยที่ชะลอลง โดยราคาขายบ้านมัธยฐานเดือนส.ค. 2568 เพิ่มขึ้นเพียง 1.6%YoY ชะลอลงจากค่าเฉลี่ย 3.3%YoY ในไตรมาส 1/2568 (รูปที่ 3) ขณะที่ยอดขายบ้านลดลง 3.0%YoY
ส่วนการปรับขึ้นภาษีนำเข้าเริ่มส่งผลให้ราคาสินค้าบางประเภท เช่น เครื่องใช้ไฟฟ้า เฟอร์นิเจอร์ และเสื้อผ้า ปรับสูงขึ้น แต่โดยรวมแล้วการส่งผ่านต้นทุนยังเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป
จับตาท่าทีสมาชิก FOMC
ศูนย์วิจัยธนาคารกสิกรไทยกล่าวว่า จากบันทึกการประชุม FOMC (FOMC Minutes) ในเดือนก.ย. 2568 เผยว่าสมาชิก Fed ส่วนใหญ่สนับสนุนการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม เนื่องจากตลาดแรงงานและเศรษฐกิจเริ่มมีสัญญาณชะลอลง
ขณะที่ สมาชิก Fed บางรายเห็นควรให้คงดอกเบี้ยนโยบายไว้ และทยอยปรับลดดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไปจากความกังวลต่อแรงกดดันเงินเฟ้อที่อาจกลับมาสูงขึ้น
ส่วน Stephen Miran กรรมการที่เพิ่งได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดีทรัมป์สนับสนุนให้ปรับลดดอกเบี้ยที่ 0.50% และไม่เห็นด้วยกับมติลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ในการประชุมครั้งก่อนหน้า
จับตาแนวโน้ม QE
Fed มีแนวโน้มยังไม่หยุดทำ Quantitative Tightening (QT) ในการประชุมรอบนี้ แม้เจอโรม พาวเวลล์ ส่งสัญญาณในงานประชุม National Association for Business Economics (NABE) Conference ว่า Fed ใกล้ถึงจุดที่จะหยุดการทำ QT แล้วก็ตาม เนื่องจาก Fed คงหลีกเลี่ยงที่จะหยุดทำ QT เร็วไป เพราะอาจกระตุ้นฟองสบู่ในสินทรัพย์และชะลอความคืบหน้าในการควบคุมเงินเฟ้อ หากสภาพคล่องไหลกลับเข้าสู่สินทรัพย์เสี่ยงอีกครั้ง
เปิดแนวโน้มดอกเบี้ย Fed ปีนี้-ปีหน้า
ศูนย์วิจัยกสิกรไทยคาดว่า การประชุม FOMC รอบสุดท้ายของปีในเดือนธ.ค. 2568 มีแนวโน้มปรับลดดอกเบี้ยนโยบายลง 0.25% ตามสัญญาณจาก Dot Plot ล่าสุด ขณะที่ในปี 2569 Fed อาจลดดอกเบี้ยมากกว่าที่ส่งสัญญาณไว้ โดยมีโอกาสปรับลดรวม 2–3 ครั้ง เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐฯ มีแนวโน้มชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากผลของภาษีนำเข้าที่สูงขึ้น ท่ามกลางความไม่แน่นอนด้านนโยบายเศรษฐกิจและปัจจัยภูมิรัฐศาสตร์ที่ยังมีอยู่
ขณะที่เงินเฟ้ออาจไม่ได้เร่งตัวสูงขึ้นมากนักหรือเป็นเวลานาน ทำให้ Fed มีแนวโน้มยังให้น้ำหนักต่อความเสี่ยงด้านการเติบโตทางเศรษฐกิจมากกว่าเงินเฟ้อในระยะข้างหน้า อย่างไรก็ตาม จังหวะการปรับลดดอกเบี้ยคงขึ้นอยู่กับตัวเลขตลาดแรงงานและเงินเฟ้อที่ออกมาเป็นสำคัญ
วิจัยกรุงศรี มอง Fed ลดดอกเบี้ยอีก 2 ครั้งปีนี้ สู่ระดับ 3.50-3.75%
วิจัยกรุงศรีประเมินว่า เศรษฐกิจสหรัฐฯ ยังคงเผชิญความเสี่ยงจากภาวะ Shutdown และความตึงเครียดทางการค้ากับจีน
โดยเศรษฐกิจสหรัฐฯ ถูกปกคลุมจากความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการปิดหน่วยงานราชการ (government shutdown) ที่ยังคงยืดเยื้อ รวมถึงความขัดแย้งทางการค้ากับจีนที่เพิ่มขึ้นหลัง โดนัลด์ ทรัมป์ ขู่เก็บภาษีนำเข้าสินค้าจากจีนเพิ่มเติมและควบคุมการส่งออกซอฟต์แวร์เพื่อตอบโต้จีนที่ขยายมาตรการส่งออกแร่หายาก
อย่างไรก็ตาม ยังต้องจับตาผลการประชุมนอกรอบระหว่างผู้นำของสหรัฐฯ และจีนที่จะมีขึ้นในวันที่ 30 ตุลาคม ว่าจะช่วยคลายความขัดแย้งทางการค้าได้มากน้อยเพียงใด
ทั้งนี้ จากภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัวท่ามกลางความไม่แน่นอนที่สูงและเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าตลาดคาดการณ์ วิจัยกรุงศรีคาดว่า Fed จะเดินหน้าปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีก 2 ครั้ง ในการประชุมช่วงที่เหลือของปีนี้สู่ระดับ 3.50-3.75%
โดยอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของสหรัฐฯ ขยับขึ้นจากเดือนก่อนหน้าที่ 2.9% สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคมปี 2567 ที่ 3% YoY ในเดือนกันยายน แต่เป็นอัตราที่ต่ำกว่าตลาดคาดการณ์ ส่วนอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานชะลอลงเล็กน้อยจากเดือนก่อนที่ 3.1% สู่ระดับ 3% ขณะที่ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบ 5 เดือนที่ 53.6 ในเดือนตุลาคม
UOB รายงาน ตลาดคาด Fed ลดดอกเบี้ย 0.25% ครั้งนี้
UOB ระบุว่า ทุกสายตาต่างจับจ้องไปที่ผลการประชุม FOMC ประจำเดือนตุลาคม ว่า Fed จะตัดสินใจเช่นไรต่ออัตราดอกเบี้ยนโยบาย โดยตลาดคาดการณ์ว่า Fed จะปรับลดกรอบบนของอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 0.25% สู่ระดับ 4.00%
ทั้งนี้ ข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญหลายชุดมีการรายงานที่ล่าช้าออกไป จากการปิดทำการของหน่วยงานรัฐบาลสหรัฐฯ (US government shutdown) ทำให้ Fed อาจต้องอาศัยข้อมูลอื่นๆ ในการประเมินทิศทางนโยบายการเงินแทน
สำหรับข้อมูลคำสั่งซื้อสินค้าคงทนเดือนกันยายน (preliminary durable goods orders) มีแนวโน้มถูกเลื่อนการประกาศออกไปจากเดิมในวันที่ 27 ตุลาคม โดยตลาดคาดว่าตัวเลขจะเพิ่มขึ้น 0.2% ขณะที่ดัชนีกิจกรรมการผลิตของ Fed ดัลลัส (Dallas Fed manufacturing activity) เดือนตุลาคม คาดว่าจะอยู่ที่ -7.8 จากเดือนก่อนหน้าที่ -8.7
ส่วนดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคของ Conference Board ประจำเดือนตุลาคม UOB คาดว่าจะออกมาที่ 93.4 จากเดือนก่อนที่ 94.2 ส่วนข้อมูลสินค้าคงคลังภาคค้าส่งเบื้องต้นเดือนกันยายน (preliminary wholesale inventories) อาจถูกเลื่อนเช่นกัน โดยคาดว่าจะลดลง 0.2% เมื่อเทียบเดือนต่อเดือน (MoM)
สำหรับข้อมูลผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก (initial jobless claims) ก็อาจถูกเลื่อนเช่นกัน โดย UOB คาดว่าตัวเลขวันที่ 25 ตุลาคม จะอยู่ที่ 229,000 ราย
นอกจากนี้ ตลาดยังให้ความสนใจกับ GDP Q3 ของสหรัฐฯ ในการรายงานเร็ว (advance release) ซึ่งมีแนวโน้มถูกเลื่อนเช่นกัน หากประกาศตามกำหนด คาดว่าจะขยายตัว 3.0% QoQSAAR (เทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แบบปรับฤดูกาล และคิดเป็นรายปี) ลดลงจาก 3.8% ในไตรมาสก่อน และดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลพื้นฐาน (Core PCE Price Index) เดือนกันยายน คาดว่าจะทรงตัวที่ 2.9% เมื่อเทียบรายปี (YoY) เช่นเดียวกับครั้งก่อนหน้า
