หุ้นกลุ่มพาณิชย์ - 2565 ปีแห่งการฟื้นตัว

เกิดอะไรขึ้น:

ใน 1Q65TD ยอดขายสาขาเดิม (SSS) ของกลุ่มพาณิชย์ มีแนวโน้มเติบโตอย่างแข็งแกร่งและต่อเนื่องที่ 7%YoY โดยการเติบโตเกิดจากผู้ประกอบการทุกราย ซึ่งได้แรงหนุนดังนี้

ฐานต่ำของปีก่อนอันเป็นผลมาจากการระบาดระลอกสองของโควิด และผลกระทบที่มีจำกัดจากการระบาดของโควิดสายพันธุ์โอมิครอนในปีนี้ เนื่องจากอัตราการฉีดวัคซีนสูงขึ้น

การปรับราคาสินค้าสืบเนื่องมาจากเงินเฟ้อ (หลักๆ เกิดจากสินค้ากลุ่มอาหารสด YTD ซึ่งเป็นบวกต่อผู้ประกอบการค้าปลีกกลุ่มสินค้าจำเป็น)

โครงการช้อปดีมีคืน ซึ่งให้สิทธิลดหย่อนภาษีไม่เกิน 30,000 บาท สำหรับค่าซื้อสินค้าหรือค่าบริการ มีผลตั้งแต่วันที่ 1 มกราคม – 15 กุมภาพันธ์ 2565 (หลักๆ ส่งผลบวกต่อผู้ประกอบการค้าปลีกกลุ่มสินค้าฟุ่มเฟือย)

ทั้งนี้ ในบรรดาผู้ประกอบการทั้งหมดในกลุ่มพาณิชย์ CRC มีแนวโน้มที่จะรายงาน SSS เติบโตดีที่สุดในกลุ่มที่ระดับ Low to Mid Teen YoY ตามด้วย CPALL (เติบโตเป็นตัวเลขสองหลัก YoY), GLOBAL (เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลางถึงสูง YoY), BJC (เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับกลาง YoY) MAKRO และ HMPRO (เติบโตเป็นตัวเลขหลักเดียวระดับต่ำ YoY)

สำหรับปี 2565 คาดว่ากำไรปกติจะพลิกกลับมาเติบโต หลังจากหดตัวลงในปี 2563-64 Core EPS ของกลุ่มพาณิชย์มีแนวโน้มที่จะพลิกกลับมาเติบโต 49%YoY ในปีนี้ (แต่ยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิดในปี 2562 อยู่ 22%) โดยได้รับการสนับสนุนจากการฟื้นตัวของยอดขายอันเป็นผลมาจาก SSS ที่ฟื้นตัวดีขึ้น และการขยายสาขาที่เร่งตัวขึ้น รวมถึงมาร์จิ้นที่กว้างขึ้น

ซึ่ง SCBS คาดว่า SSS ของกลุ่มพาณิชย์จะเติบโต 4.5%YoY ในปีนี้ (เทียบกับลดลง 10.7% ในปี 2563 และเพิ่มขึ้น 0.4% ในปี 2564) โดยได้รับการสนับสนุนจากปัจจัยบวกดังนี้

กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่กลับคืนมา เนื่องจากโควิดมีผลกระทบลดลงท่ามกลางอัตราการฉีดวัคซีนระดับสูง (78% ของประชากรทั้งหมดในประเทศไทยได้รับวัคซีนเข็มแรกแล้ว 72% ได้รับวัคซีนเข็มที่สอง และ 32% ได้รับวัคซีนเข็มที่สาม ณ วันที่ 15 มีนาคม) และฐานต่ำของปีก่อนจากมาตรการล็อกดาวน์

การผ่อนคลายมาตรการกระตุ้นของรัฐบาลที่ผู้ประกอบการค้าปลีกโมเดิร์นเทรดไม่สามารถเข้าร่วมได้ เช่น คนละครึ่ง เราชนะ ม33เรารักกัน (จาก พ.ร.ก.ฉุกเฉิน วงเงิน 1.5 ล้านบาท เงินกู้ 2.4 แสนล้านบาท (16%) เป็นงบประมาณที่เหลือสำหรับการเบิกจ่าย ณ วันที่ 15 มีนาคม)

รายได้เกษตรกรที่เติบโต YoY ในปี 2565 อันเป็นผลมาจากการเพิ่มขึ้นทั้งผลผลิตการเกษตรเนื่องจากสภาพอากาศเอื้ออำนวยมากขึ้น และระดับน้ำในเขื่อนมากเพียงพอ และราคาสินค้าเกษตร โดยเฉพาะสินค้าที่เชื่อมโยงราคาน้ำมันและสินค้าสัตว์บกสืบเนื่องจากการเกิดโรคอหิวาต์แอฟริกาในสุกร (ASF) ในประเทศไทย

จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นสู่ 8 ล้านคนในปี 2565 (จาก 428,000 คนในปี 2564) โดยจะเข้ามามากใน 2H65

ส่วนจำนวนร้านค้าของกลุ่มพาณิชย์ คาดว่าจะเติบโต 7%YoY อันเป็นผลมาจากแผนการขยายสาขาของผู้ประกอบการทุกราย (ยกเว้น CPALL) มากกว่าปี 2563-64 เพื่อสะท้อนมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ โดยคาดว่า EBIT Margin ของกลุ่มพาณิชย์จะขยายตัว 80bps YoY จากการมีสัดส่วนการขายที่ดีขึ้น และรายได้ค่าเช่าที่ปรับตัวดีขึ้นสอดรับกับเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว และการไม่มีมาตรการล็อกดาวน์ เนื่องจากต้นทุนค่าขนส่งและสาธารณูปโภคคิดเป็นสัดส่วน 1-3% ของต้นทุนขายและ SG&A และ 6-15% ของ SG&A จึงคาดว่าผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นของต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับพลังงานจะอยู่ในระดับที่สามารถจัดการได้ท่ามกลางยอดขายที่ฟื้นตัว

กระทบอย่างไร:

ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมาราคาหุ้นกลุ่มพาณิชย์ (SETCOMM) ปรับเพิ่มขึ้น 2.57%MoM โดย

ราคาหุ้น BJC ปรับเพิ่มขึ้น 10.7%MoM สู่ระดับ 36.25 บาท
ราคาหุ้น CPALL ปรับเพิ่มขึ้น 2.3%MoM สู่ระดับ 67.25 บาท
ราคาหุ้น CRC ปรับลดลง 0.6%MoM อยู่ที่ระดับ 38.75 บาท
ราคาหุ้น GLOBAL ปรับเพิ่มขึ้น 13.9%MoM สู่ระดับ 22.70 บาท
ราคาหุ้น HMPRO ปรับเพิ่มขึ้น 5.3%MoM สู่ระดับ 15.90 บาท และ
ราคาหุ้น MAKRO ปรับลดลง 2.9%MoM อยู่ที่ระดับ 41.50 บาท

มุมมองต่อผู้ประกอบการ:

SCBS มองแนวโน้มที่จะเติบโตในปี 2565 และการฟื้นตัวของยอดขายสาขาเดิม (SSS) ใน 1Q65TD เป็นปัจจัยบวกที่จะช่วยสนับสนุน Price Performance ของกลุ่มพาณิชย์ โดยเลือกหุ้นเด่นสำหรับกลุ่ม คือ CRC, CPALL และ BJC เนื่องจากคาดว่ากำไรปี 2565 ซึ่งเป็นช่วงเริ่มต้นฟื้นตัวจะเติบโตดีที่สุดในกลุ่มพาณิชย์ (ผลประกอบการได้รับผลกระทบจากโควิดอย่างหนักในปี 2563-64) และเป็นหุ้น Laggard ของกลุ่มในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา

ในขณะที่มีปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตาม คือสถานการณ์โควิดเลวร้ายลง ซึ่งจะส่งผลทำให้รัฐบาลนำข้อจำกัดต่างๆ กลับมาใช้อีกครั้ง

ช่องทางติดตาม THE STANDARD WEALTH