เกิดอะไรขึ้น:
เมื่อวันที่ 21 มกราคม 2568 บมจ.ธนาคารกรุงเทพ (BBL) รายงานกำไรสุทธิ 4Q67 ที่ 1.04 หมื่นล้านบาท (ลดลง 17%QoQ, เพิ่มขึ้น 17%YoY) สูงกว่าคาด ผลประกอบการโดยรวมออกมาดี โดยสะท้อนถึงเซอร์ไพรส์เชิงบวกจาก NIM ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 4% bps QoQ) และ NPL ที่ลดลง (ลดลง 17% QoQ) Credit Cost ที่ลดลง (ลดลง 8 bps QoQ) สินเชื่อที่เพิ่มขึ้น (เพิ่มขึ้น 2%QoQ, เพิ่มขึ้น 1%YoY) Non-NII ที่ลดลง 13%QoQ (จากกำไรและรายได้เงินปันผล)
โดยรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (เพิ่มขึ้น 1%QoQ, เพิ่มขึ้น 4%YoY) และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่เพิ่มขึ้น 536 bps QoQ ตามฤดูกาล แต่ลดลง 293 bps YoY NIM ที่มากกว่าคาดถูกหักล้างโดยกำไรจากเครื่องมือทางการเงินและเงินลงทุนที่น้อยกว่าคาด
คุณภาพสินทรัพย์ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ NPL ของ BBL ลดลง 17% หรือ 1.82 หมื่นล้านบาท QoQ ใน 4Q67 Credit Cost ลดลง 8 bps QoQ (เพิ่มขึ้น 6 bps YoY) มาอยู่ที่ 1.15% ใน 4Q67 ตามคาด LLR Coverage เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจาก 254% ใน 3Q67 มาอยู่ที่ 334% ดีกว่าคาดค่อนข้างมาก และสูงที่สุดในกลุ่มธนาคาร InnovestX Research ยังคงประมาณการไว้ว่า Credit Cost จะลดลง 20 bps มาอยู่ที่ 1.1% ในปี 2568 จาก 1.3% (เพิ่มขึ้น 4 bps) ในปี 2567
เซอร์ไพรส์เชิงบวกเกี่ยวกับ NIM ที่ขยายตัวเพิ่มขึ้นใน 4Q67 NIM ของ BBL เพิ่มขึ้น 4 bps QoQ ใน 4Q67 ดีกว่าคาด ทั้งนี้ แม้ว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ลดลง (20 bps สำหรับ MLR และ MOR และ 5 bps สำหรับ MRR) แต่อัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่ก่อให้เกิดรายได้ลดลงเพียง 2 bps QoQ ใน 4Q67
ต้นทุนทางการเงินลดลง 6 bps QoQ ใน 4Q67 เนื่องจาก BBL เป็นธนาคารเพียงแห่งเดียวที่ปรับลดทั้งอัตราดอกเบี้ยเงินฝากออมทรัพย์ (ปรับลง 10 bps) และอัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำ (ปรับลง 20 bps) ในเดือนตุลาคม ทั้งนี้ คาดว่า NIM จะหดตัวลง 13 bps ในปี 2568 (น้อยกว่าธนาคารขนาดใหญ่อื่นๆ) เนื่องจากคาดว่าจะมีการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายลดลง 75 bps ในปี 2568
การเติบโตของสินเชื่อจะเพิ่มขึ้น สินเชื่อเพิ่มขึ้น 2%QoQ และ 1%YoY ใน 4Q67 ตามคาด หลักๆ ได้แรงหนุนจากสินเชื่อลูกค้าธุรกิจรายใหญ่และสินเชื่อกิจการต่างประเทศ BBL ตั้งเป้าการเติบโตของสินเชื่อปี 2568 ที่ 3-5%
โดยหลักๆ คาดว่าสินเชื่อกิจการต่างประเทศและสินเชื่อลูกค้าธุรกิจรายใหญ่จะหนุนให้การเติบโตของสินเชื่อเพิ่มขึ้นใน 4Q67 BBL พบว่าดีลสินเชื่อกิจการต่างประเทศใน Pipeline เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นอกจากนี้ BBL ยังอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดที่จะได้รับประโยชน์จากการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่เพิ่มขึ้นในอาเซียน
มีโอกาสปรับเพิ่มอัตราการจ่ายเงินปันผล BBL อาจปรับอัตราการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นเป็น 40% เทียบกับประมาณการที่ 34% ในปี 2567 เนื่องจากอัตราส่วนความเพียงพอของเงินกองทุนกลับมาอยู่ในระดับที่ธนาคารเห็นว่าเหมาะสมก่อนการเข้าซื้อ Permata ที่ 20.4% (เงินกองทุนชั้นที่ 1 อยู่ที่ 17.4%) ณ 4Q67 InnovestX Research คาดการณ์เงินปันผลงวด 2H67 ที่ 6 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผล 4%
กระทบอย่างไร:
ในช่วง 1 เดือนที่ผ่านมา ราคาหุ้น BBL ปรับขึ้น 1.34% สู่ 151.50 บาท ขณะที่ SET Index ปรับลง 0.92% สู่ 1,352.53 จุด
แนวโน้มผลประกอบการปี 2568:
InnovestX Research ปรับประมาณการกำไรปี 2568 เพิ่มขึ้น 2% โดยปัจจุบันคาดว่ากำไรจะเติบโต 3% โดยเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่ 3% NIM ที่หดตัวลง 13 bps Credit Cost ที่ลดลง 20 bps Non-NII ที่เพิ่มขึ้น 2% และอัตราส่วนต้นทุนต่อรายได้ที่สูงขึ้น
ปัจจุบันหุ้น BBL ซื้อขายที่ PE (PBV/ROE) ต่ำสุดที่ 6 เท่า สำหรับปี 2568 (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 8 เท่า) และ PBV ที่ 0.45 เท่า (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 0.8 เท่า) Valuation ที่น่าสนใจสนับสนุนให้ยืนยันคำแนะนำ Outperform สำหรับ BBL โดยให้ราคาเป้าหมายที่ 180 บาทต่อหุ้น
ปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่ต้องติดตามคือ 1. ความเสี่ยงด้านคุณภาพสินทรัพย์จากเศรษฐกิจโลกชะลอตัว 2. ความเสี่ยงด้าน NIM จากการลดอัตราดอกเบี้ย 3. การขยายสินเชื่อได้ช้ากว่าคาด เนื่องจากความต้องการสินเชื่อชะลอตัว และ 4. ความเสี่ยงด้าน ESG จากการให้บริการลูกค้าอย่างเป็นธรรม (Market Conduct)
Cafe Invest แหล่งรวมข้อมูลการลงทุนและบทวิเคราะห์คุณภาพ โดย InnovestX 🚀 คลิกเลย BBL – 4Q67 มีเซอร์ไพรส์เชิงบวกจากคุณภาพสินทรัพย์และ NIM
