สัปดาห์ที่ผ่านมาตลาดปรับตัวขึ้น หลังตัวเลขเศรษฐกิจดีต่อเนื่อง ทั้งในส่วนของการจ้างงานที่ยังแข็งแกร่งและสูงกว่าตลาดที่คาดการณ์มาก รวมไปถึงตัวเลข ISM PMI ที่ฟื้นตัวทั้งภาคการผลิตและภาคการบริการ นอกจากนั้นในส่วนของผลประกอบการยังเป็นปัจจัยหนุนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ต่อเนื่องจากสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยมากกว่า 60% ในดัชนี S&P 500 รายงานผลประกอบการแล้ว และออกมาดีกว่า 80.6% มากกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ผลประกอบการรายไตรมาสดีกว่าคาด 67% ตลาดหุ้นจีนฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในรอบ 5 ปี หลังรัฐบาลหันมาดูแลตลาดทุนผ่านการเข้าซื้อ ETF, ควบคุมการ Short Sell มากขึ้น รวมถึงเปลี่ยนตัวประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ที่ตลาดมองว่ามีประสบการณ์ในตลาดหุ้นจีนเป็นอย่างดี

ตลาดหุ้นไทยฟื้นตัวเช่นกัน หลังอ่อนตัวไปใกล้จุดต่ำเดิมในสัปดาห์ก่อน การฟื้นตัวของตัวเลขนักท่องเที่ยว โดยเฉพาะจากจีน ยังเป็นปัจจัยหนุนหุ้นกลุ่มท่องเที่ยว กลุ่มพลังงานที่ปรับขึ้นตามราคาน้ำมันจากความไม่สงบในตะวันออกกลาง รวมไปถึงหุ้นในกลุ่มค้าปลีกและโรงไฟฟ้าที่เริ่มฟื้นตัวหลังราคาปรับลดลงแรงในปีที่ผ่านมา

ค่าจ้างปรับลดลง สะท้อนการบริโภคชะลอตัว

บล.อินโนเวสท์ เอกซ์ มองว่า เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัวเกินคาด ทั้งภาคการจ้างงาน ภาคการผลิต และภาคบริการ อย่างไรก็ตาม เริ่มเห็นสัญญาณเปราะบางจากค่าจ้างที่ปรับลดลงแรงและต่ำกว่าเงินเฟ้อ บ่งชี้ถึงการบริโภคที่อาจมีแนวโน้มลดลงในระยะถัดไป

ขณะที่ความเสี่ยงของภาคธนาคารที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะขนาดกลางและขนาดเล็กที่ถูกปรับลดอันดับเครดิตจากสถาบันต่างๆ ทำให้มีความเสี่ยงที่จะผิดนัดชำระหนี้มากขึ้น โดยล่าสุด New York Community Bancorp เริ่มเสี่ยงล้มละลายมากขึ้น เป็นผลมาจากดอกเบี้ย Mismatch และการที่ธนาคารถือครองสินเชื่อภาคอสังหาริมทรัพย์เพื่อการพาณิชย์จำนวนมาก

ในประเด็นคณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ส่งสัญญาณ Hawkish Stance แม้จะไม่เป็นเอกฉันท์ เป็นเพราะธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ไม่ต้องการส่งสัญญาณว่ากำลังพิจารณาว่าจะลดดอกเบี้ย เพราะหากส่งสัญญาณเช่นนั้นอาจทำให้สาธารณชนมองว่ายินยอมต่อแรงกดดันทางการเมือง ซึ่งจะทำให้ ธปท. เสียความน่าเชื่อถือ อย่างไรก็ตาม สภาพเศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาดจะทำให้ ธปท. มีช่องทางมากขึ้นที่จะลดดอกเบี้ยได้ โดยเรามองว่า ธปท. จะลดดอกเบี้ยในเดือนเมษายนและมิถุนายน

กลยุทธ์การลงทุนตลาดหุ้นไทย

1. ระยะสั้น (3-4 เดือน) ที่ต้องการลงทุนในหุ้นปันผลคุณภาพดีในเทศกาลจ่ายเงินปันผล โดยคาดว่าจะให้ Dividend Yield ปี 2566 (หลังหักจ่ายระหว่างกาลแล้ว) เกิน 5% เลือก AP, BCP และ KTB ขณะที่นักลงทุนระยะยาวที่ต้องการลงทุนในหุ้นปันผลคุณภาพดี เพื่อสร้างกระแสเงินสดที่ดีต่อเนื่อง โดยคาดว่าจะให้ Dividend Yield ปี 2567 เกิน 5% เลือก AH, AP, BCP, KTB, PTT และ TTB

2. นักลงทุนที่กังวลตลาดผันผวนเชิงลบแนะนำให้ลงทุนในหุ้นตั้งรับ ซึ่งคาดการณ์ว่าจะมีความผันผวนต่ำ โดยจะสามารถชนะตลาดได้ เลือก ADVANC, AOT, BDMS และ TISCO

3. นักลงทุนระยะยาวแนะนำให้ลงทุนสะสมแบบ DCA เนื่องจากมองเป็นจังหวะที่ดีที่สุด หลัง SET ปรับลงแรงจนความเสี่ยงลดลงไปมาก และราคาหุ้นอยู่ในระดับ Undervalue มาก โดยเลือก BBL, BDMS, BEM, CPALL, PTT และ SCC

“มองว่าตลาดหุ้นไทยยังเผชิญความเสี่ยงจากปัจจัยภายนอก ในขณะที่ไม่มีปัจจัยภายในสนับสนุน ท่ามกลางแรงเทขายอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนต่างชาติ ดังนั้นการฟื้นตัวของตลาดหุ้นไทยคาดว่าจะเป็นไปอย่างจำกัด โดยมีความเสี่ยงเรื่องเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่อาจลดลงน้อยกว่าที่คาดเป็นปัจจัยกดดันในช่วงสั้น”

เหตุการณ์สำคัญที่ต้องติดตามในสัปดาห์นี้

1. อัตราเงินเฟ้อสหรัฐฯ ตลาดคาด 3.4% เท่าจากเดือนก่อน

2. ยอดค้าปลีกสหรัฐฯ ตลาดคาด 5.8% เร่งขึ้นจาก 5.6% จากเดือนก่อน

3. 4Q23GDP ประกาศครั้งที่ 2 ของยูโรโซน ตลาดคาด +0.1%QoQ ปรับขึ้นจากครั้งแรกที่ 0.0%

4. 4Q23GDP ของญี่ปุ่น ตลาดคาด +0.3%QoQ จาก 3Q23ที่ -0.7%

หุ้นเด่นประจำสัปดาห์: BEM - กำไรโตดีและสูงกว่าช่วงเกิดโควิด

เราแนะนำ บมจ.ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ หรือ BEM เนื่องจากเหตุผลหลัก ดังนี้

เป็นผู้นำการให้บริการทางด่วนและระบบขนส่งมวลชนรถไฟฟ้าใต้ดิน MRT ซึ่งมีกระแสเงินสดเข้าอย่างต่อเนื่องและฐานะการเงินแข็งแกร่ง
ปี 2023 คาดว่ามีกำไรปกติ 3.5 พันล้านบาท เติบโต 45%YoY และโตอีก 27%YoY ในปี 2024 ตามปริมาณรถที่ใช้ทางด่วนและจำนวนผู้โดยสาร MRT ที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง อีกทั้งปีนี้มี Upside Risk จากการลุ้น 3 โครงการใหญ่ได้ข้อสรุป ได้แก่ รถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก, Double Deck ในส่วนทางด่วน และประมูลงานเดินรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้
ราคาหุ้น BEM ปรับลง 7.6%YTD จนซื้อ-ขายที่ PER 2024F ต่ำกว่า -2S.D. และยังซื้อ-ขายต่ำกว่าราคาหุ้นช่วงเกิดโควิดรอบ 2 (ตุลาคม 2020) อยู่ 8.7% ซึ่งมองยังไม่สะท้อนผลการดำเนินงานที่กลับมาแข็งแกร่งและสูงกว่าช่วงที่เกิดโควิดแล้ว
เราประเมินราคาเป้าหมายที่หุ้นละ 9.00 บาท (อิงวิธี SOTP) ทั้งนี้ ยังไม่รวม Upside อีก 1.5 บาทต่อหุ้นจากโครงการรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตกเข้ามา ขณะที่คาดว่าจะมีเงินปันผลจ่ายจากกำไรปี 2023 หุ้นละ 0.14 บาท คิดเป็น Dividend Yield ปีละ 1.9%

ธีมการลงทุนตลาดหุ้นโลก

งบของกลุ่มเปิดเมืองออกมาดีกว่าที่คาด แต่แนวโน้มการฟื้นตัวในระยะถัดไปมีภาพที่ต่างกัน โดยกลุ่มร้านอาหารฟาสต์ฟู้ดอย่าง CMG, YUM และ MCD ในภาพรวมออกมาดีกว่าคาด แต่จะเริ่มเห็นการปรับขึ้นราคาเป็นไปได้อย่างจำกัดแล้วหลังเงินเฟ้อเริ่มมีภาพชะลอตัวลง ทำให้ได้ประโยชน์จากภาพนี้เริ่มน้อยลง นอกจากนี้เห็นได้ว่า

1. หากใครมีสัดส่วนสาขาในสหรัฐฯ การฟื้นตัวก็จะเป็นไปได้ดีมากกว่าอย่าง CMG

2. ในทางตรงกันข้าม สาขาในต่างประเทศยังคงมีแรงกดดัน โดยเฉพาะในตะวันออกกลาง ที่มีการบอยคอตต์ เช่น MCD และในจีนที่มีภาพการแข่งขันด้านราคาที่สูงและการฟื้นตัวที่ช้า สะท้อนผ่าน YUMC

ขณะที่กลุ่มที่ได้รับประโยชน์จากการท่องเที่ยวอย่าง Disney (DIS) และ Estee Lauder (EL) ดีกว่าที่คาด หลังได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์การเดินทางที่เพิ่มขึ้น จนทำให้รายได้จากสวนสนุกของ DIS เติบโต และสินค้าคงคลังของแบรนด์ EL เริ่มกลับสู่ระดับปกติ นอกจากนี้มีภาพการควบคุมต้นทุนที่เหมือนกัน แต่ DIS เริ่มเห็นผลสะท้อนจากมาร์จิ้นที่ขยายตัวดี ส่วน EL อยู่ในช่วงปรับโครงสร้าง จึงทำให้งบยังหดตัว

ด้วยภาพนี้จึงทำให้

1. เราชอบ DIS ที่มีภาพการฟื้นตัวที่ดีกว่าหนุนจากกลุ่มสวนสนุกและ Streaming ที่จะเริ่มมีกำไร

2. ขณะที่ EL ยังคงสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดแบรนด์ให้กับคู่แข่ง รวมถึงมีความเสี่ยงในตลาดหลักอย่างจีนที่ฟื้นตัวช้า ทำให้การเติบโตของบริษัทไม่ค่อยชัดเจน เราจึงแนะนำให้มอง L’Oreal ที่มีการเติบโตที่ชัดเจนและส่วนแบ่งการตลาดที่ดีกว่า

3. เรามองว่าการเติบโตของกลุ่มร้านอาหารยังไม่ชัดเจนในหลายด้าน ประกอบกับยังมีแรงกดดันที่ทำให้รายได้ชะลอตัวลง ทำให้เรามองว่ากลุ่มนี้ไม่เหมาะกับการเล่นเพื่อคาดหวังการเติบโต

อย่างไรก็ดี ยังคงมีลักษณะที่เป็นหุ้นเชิงรับที่ดี ทำให้เรามองว่าหุ้นประเภทนี้อาจเหมาะกับช่วงที่วิกฤตเศรษฐกิจมากกว่าในช่วงนี้ที่มองกลุ่มอื่นฟื้นตัวดีกว่า

มุมมองการลงทุนต่อสินทรัพย์ต่างๆ โดย SCB CIO

สภาพคล่อง / เงินสด

ความน่าสนใจระดับ 3

สภาพคล่อง / เงินสด มีแนวโน้มให้ผลตอบแทนใกล้เคียงกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ยังมีแนวโน้มทรงตัวอยู่สูง และความหวัง Soft Landing ในสหรัฐฯ ที่มีมากขึ้น หลัง ISM ภาคบริการของสหรัฐฯ ล่าสุดสูงกว่าที่ตลาดคาด ขณะที่สภาพคล่องรวมถึงเงินสดมีแนวโน้มได้แรงหนุนจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางที่ยังมีอยู่

พันธบัตรรัฐบาลไทยและต่างประเทศ

ความน่าสนใจระดับ 4

ตลาดแรงงานของสหรัฐฯ ที่ยังค่อนข้างแข็งแกร่ง และถ้อยแถลงของประธาน Fed ในช่วงที่ผ่านมาที่ยังไม่รีบปรับลดดอกเบี้ย ทำให้ตลาดฯ ปรับลดความคาดหวังที่ Fed จะลดดอกเบี้ยเดือนมีนาคมลง 10Y UST Yield ปรับเพิ่มขึ้น / TGB: กนง. ประกาศคงดอกเบี้ยนโยบายที่ 5 ต่อ 2 เสียง เงินเฟ้อที่อยู่ระดับต่ำ และการขยายตัวเศรษฐกิจที่ต่ำกว่าคาด ทำให้การปรับลดดอกเบี้ยนโยบายอาจเร็วกว่าคาด TGB Yield ปรับลง 13 จุด หลังการประชุมฯ

หุ้นกู้ไทยและต่างประเทศ

ความน่าสนใจระดับ 3

พันธบัตรของธนาคารภูมิภาคได้รับแรงกดดันจาก NYCB ที่ประกาศผลประกอบการที่อ่อนแอจากการขาดทุนในสินเชื่ออสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ (CRE) Spread ขยายตัว 10-20 จุด แต่ Spread ทั้งภาพรวมของตลาดยังคงหดตัวต่อ โดยICE BofA US Corporate Index Option-Adjusted Spread อยู่ที่ระดับ 1% ต่ำสุดในรอบ 2 ปี

ICE BofA US High Yield Index OAS Spread ยังปรับตัวลงต่อกว่า 43 จุดในสัปดาห์ที่ผ่านมา สู่ระดับ 3.43% ยังค่อนข้างแคบเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีต 10 ปี โดยเรามองว่า กิจกรรมการ Refinance ที่จะเริ่มเร่งตัวขึ้นใน 2H2567 มีโอกาสที่ Supply Bond ของ HY เพิ่มขึ้น และ Spread ปรับเพิ่มขึ้นได้

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ

ความน่าสนใจระดับ 3

Valuation ของดัชนีฯ ตึงตัวขึ้น หลังดัชนีฯ ปรับตัวขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ปลายปี 2566 เราเริ่มเห็น

ตลาดปรับลดความคาดหวังที่ Fed จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายเดือนมีนาคมลง
กำไรและคาดการณ์กำไรที่ฉีกห่างออกจากกันมากขึ้น ระหว่างหุ้น 7 นางฟ้า และหุ้น S&P 493 ขณะเดียวกันกำไรและคาดการณ์กำไรภายในกลุ่ม 7 นางฟ้าเริ่มไม่ได้ไปในทางเดียวกัน โดยเริ่มเห็นความต่างกันระหว่างกลุ่มที่ทำได้ดีและกลุ่มที่ต่ำกว่าคาดชัดเจนขึ้น

ตลาดหุ้นยุโรป

ความน่าสนใจระดับ 3

Consensus คาดว่า STOXX600 EPS ใน 4Q2566 และใน 1Q2567 จะ -9% และ -10% ตามลำดับ อย่างไรก็ดี ด้วย Valuation ดัชนีฯ ที่ไม่แพง ประกอบกับแนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ของ ECB จะช่วยหนุนการฟื้นตัวของ P/E แม้ความไม่แน่นอนของผลการเลือกตั้งในยุโรปและในสหรัฐฯ อาจสร้างความผันผวนแก่ดัชนีฯ

ตลาดหุ้นญี่ปุ่น

ความน่าสนใจระดับ 4

บจ.ญี่ปุ่น มีแนวโน้มออกมาตรการหนุน ROE และ P/BV ตามการผลักดันการปฏิรูปธรรมาภิบาลจากทาง TSE ขณะที่รายย่อยมีแนวโน้มทยอยลงทุนหุ้นญี่ปุ่นมากขึ้นตามการเริ่ม New NISA อย่างไรก็ตาม ผลการประชุม BOJ ล่าสุดที่ค่อนข้าง Hawkish จะหนุนแนวโน้มการทยอยกลับมาแข็งค่าขึ้นของเงินเยนในช่วงที่เหลือของปีนี้

ตลาดหุ้นจีน A-Share

ความน่าสนใจระดับ 3

ดัชนีฯ มีแนวโน้มได้แรงหนุนจากการแนวโน้มการออกมาตรการกระตุ้นเพิ่มเติมของทางการจีน หลัง CPI เดือนมกราคมยังอยู่ในแดนลบ ขณะที่ทางการทยอยออกมาตรการหนุนเสถียรภาพตลาดหุ้นจีน เช่น การคุมการ Short Sell หุ้น และการเข้าซื้อกอง ETF ของ Sovereign Wealth Fund แม้ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์จะยังกดดันดัชนีฯ

ตลาดหุ้นจีน H-Share

ความน่าสนใจระดับ 3

ดัชนีฯ มีแนวโน้มได้แรงหนุนจาก EPS ที่มีแนวโน้มขยายตัว ขณะที่ P/E ดัชนีฯ ยังไม่แพง อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ในภาคอสังหาจีนที่ยังมีอยู่ หลังยอดขายผู้พัฒนาอสังหา 100 อันดับแรกล่าสุดอยู่ที่ -34.2%YoY และการกีดกันเทคโนโลยีที่ต่างๆ กับจีนจะยังสร้างความผันผวน และจำกัดการเพิ่มขึ้นของดัชนีฯ

ตลาดหุ้นไทย

ความน่าสนใจระดับ 4

ดัชนีฯ เผชิญความผันผวนจาก Sentiment เชิงลบจากเงินเฟ้อเดือนมกราคมที่อยู่ระดับต่ำสุดในรอบ 3 ปี ประกอบกับการคงดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ระดับ 2.5% นอกจากนี้ความเห็นของสำนักงานคณะกรรมการป้องกันและปราบปรามการทุจริตแห่งชาติ (ป.ป.ช.) บนโครงการดิจิทัลวอลเล็ตยังไปในทางลบ อย่างไรก็ตาม จำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นในเดือนมกราคม และการเข้าสู่ฤดูกาลวันหยุดปีใหม่จีนเดือนกุมภาพันธ์ จะส่งผลบวกต่อภาคท่องเที่ยวและการบริโภคในประเทศ ขณะที่ Valuation ยังอยู่ในระดับที่น่าสนใจ

ตลาดหุ้นเวียดนาม

ความน่าสนใจระดับ 4

เรามีมุมมองเชิงบวกจาก

1. การส่งออกที่ปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง

2. แนวโน้ม NPL ที่น่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว

3. FDI ที่เข้ามาอย่างต่อเนื่อง

4. ปัญหาภาคอสังหาริมทรัพย์ที่ผ่านจุดต่ำสุดและเริ่มฟื้นตัวอย่างช้าๆ

อย่างไรก็ตาม คาดว่าตลาดยังมีโอกาสที่จะผันผวนได้สูงจากสถานการณ์โอกาสผิดนัดชำระหนี้ในตลาดหุ้นกู้ ที่จะมียอดกำหนดชำระที่เร่งตัวใน 2Q2567 และ 4Q2567 ดังนั้นเราจึงแนะนำการลงทุนกองทุนที่มีกลยุทธ์ Bottom-Up และรักษาสัดส่วนการลงทุนในพอร์ตภายใต้เงื่อนไขตลาดหุ้นเวียดนามยังเป็น Frontier Market ที่ผันผวนได้สูง

ตลาดหุ้นอินโดนีเซีย

ความน่าสนใจระดับ 3

นักลงทุนจับตาการเลือกตั้งประธานาธิบดีในวันนี้ (14 กุมภาพันธ์ 2567) ว่าจะจบภายในรอบเดียวหรือต้องมีรอบสองในเดือนมิถุนายน (กรณีที่ไม่มีผู้สมัครคนใดได้คะแนนเสียงเกิน 50%) โดยโพลล่าสุดยังไม่สามารถชี้ขาดได้ว่าจะมีพรรคใดรวมเสียงได้เกิน 50% หรือไม่ โดย ปราโบโว ซูเบียนโต ได้คะแนนนิยมล่าสุดที่ 47%, อานีส บาสวีดัน และ กันจาร์ ปราโนโว ได้ 23.2% และ 21.7% ตามลำดับ ทำให้ดัชนีหุ้นฯ และค่าเงิน IDR อาจมีความผันผวนในช่วงเลือกตั้ง

ตลาดหุ้นอินเดีย

ความน่าสนใจระดับ 4

มูลค่าที่แพงของดัชนีฯ สะท้อนคุณภาพของแนวโน้มกำไรที่ยังแข็งแกร่ง แต่ด้วยโครงสร้างของ Fund Flow ที่มาจากเงินลงทุนภายในประเทศ โดยเฉพาะนักลงทุนรายย่อยเป็นหลัก ทำให้ผลตอบแทนกระจุกตัวอยู่ในหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็ก เราชอบกองทุนที่มีสัดส่วนของหุ้นขนาดใหญ่มากกว่าหุ้นขนาดกลางและขนาดเล็ก เนื่องจากคาดว่า Fund Flow ต่างชาติมีโอกาสกลับมา หลังเห็นความชัดเจนของนโยบายรัฐบาลหลังเลือกตั้ง

ทองคำ

ความน่าสนใจระดับ 3

ราคาทองคำค่อนข้างทรงตัวในสัปดาห์ที่ผ่านมา ถึงแม้จะเห็น Bond Yield กลับปรับเพิ่มขึ้นจากแนวโน้มที่ Fed จะปรับลดดอกเบี้ยนโยบายช้ากว่าที่คาดและตัวเลขแรงงานที่แข็งแกร่ง เราคาดว่าจะเห็น Physical Demands ที่ยังคงแข็งแกร่งของธนาคารกลางในกลุ่มประเทศเกิดใหม่ ที่สะสมทองคำเพื่อใช้เป็นทุนสำรองระหว่างประเทศ

น้ำมัน

ความน่าสนใจระดับ 3

Market Sentiment ของ Trader น้ำมันอ่อนแอลงหลัง

1. ราคาน้ำมันทรงตัวในกรอบแคบอย่างยาวนาน

2. Spare Capacity ที่ยังอยู่ระดับสูง

3. ตลาดน้ำมันยังเป็น Net Surplus (Supply > Demand) ในปัจจุบันจากการปรับลดการผลิตของ OPEC น้อยกว่าที่ให้ Guideline ไว้

4. อุปสงค์น้ำมันในอินเดียแข็งแกร่งขึ้น แต่ยังไม่พอที่จะชดเชยอุปสงค์ที่เติบโตชะลอตัวลงในจีน

5. เห็นสัญญาณลดกำลังการกลั่นในโรงกลั่นของจีน

REITs ประเทศพัฒนาแล้ว

ความน่าสนใจระดับ 3

อัตราพื้นที่ว่าง (Vacancy Rate) ของอสังหาริมทรัพย์ประเภท Office ทำจุดสูงสุดใหม่ และประเด็นเกี่ยวกับ Commercial Real Estate (CRE) กลับมาเป็นประเด็นอีกครั้ง หลัง NYCB ประกาศงบที่แย่กว่าที่คาดการณ์ อันเป็นผลของมูลค่าที่ลดลงของสินเชื่อในพอร์ต CRE เรามองว่า การปรับลดมูลค่าของกลุ่ม CRE (Impairment) จะยังมีต่ออีกสักพักใหญ่ ด้าน Valuation เมื่อพิจารณาจาก P/BV อาจดูน่าสนใจลดลงเมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้า ในส่วน Dividend Yield Spread ยังค่อนข้างแพงเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาล

REITs เอเชีย (ไม่รวมญี่ปุ่น)

ความน่าสนใจระดับ 3

EM REITs ชะลอความร้อนแรงลง หลังเพิ่มขึ้นแรงจาก Bond Yield ที่ปรับตัวลดลง ประกอบกับมี Valuation และเงินปันผลที่อยู่ในระดับน่าสนใจ อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความกังวลต่อแนวโน้มเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง อีกทั้งสภาพคล่องของ REITs ไทย ที่อยู่ในระดับต่ำ ประกอบกับมีการกระจุกตัวของสินทรัพย์ที่ไปลงทุน คู่สัญญา และเจ้าของเดิมที่ขายทรัพย์สินเข้ากอง (Sponsor) ที่ค่อนข้างสูง

Private Asset

ความน่าสนใจระดับ 3

เรามีมุมมอง Private Credit เป็น Slightly Positive จากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ได้ผ่านจุดสูงสุดแล้ว และภาวะเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่มีแนวโน้มชะลอตัวแบบจัดการได้ (Soft Landing) อย่างไรก็ตาม ยังเน้นการลงทุนใน Private Credit ที่ปล่อยกู้ในฐานะเจ้าหนี้ที่มีสิทธิ์เรียกร้องหลักประกันเป็นลำดับแรก (First Lien Seniority); มีมุมมองบน Private Equity เป็น Neutral อัตราดอกเบี้ยที่ผ่านจุดสูงสุด และมีแนวโน้มลดลง ส่งผลให้แรงกดดันด้าน Discount Rate ที่มีต่อ Valuation ของบริษัทในกองทุน Private Equity ลดลง ขณะที่มีมุมมอง Private Real Estate เป็น Slightly Negative เนื่องจากหลายกองทุนยังมีการบังคับใช้การระงับการไถ่ถอนกองทุนอยู่

ภาพ: Virojt Changyencham / Getty Image