เป็นที่น่าสังเกตว่าดัชนีตลาดหุ้นเวียดนามรอบนี้ปรับฐานรุนแรงพอสมควร โดย VN Index ปรับลดลงราว 18% YTD และราว 23% จากจุดสูงสุดในช่วงต้นปี ซึ่งเป็นหนึ่งในการปรับฐานที่ลึกที่สุดนับตั้งแต่ตลาดหุ้นเวียดนามฟื้นตัวจากวิกฤตโควิด จากภาวะ Risk-off Sentiment ในตลาดหุ้นโลก และแรงเทขายจากนักลงทุนรายย่อยจากความกังวลภายในประเทศจากการเริ่มเข้ามาควบคุมกฎเกณฑ์ในตลาดการเงินของภาครัฐ 

อย่างไรก็ดี SCB CIO มองว่าแรงกดดันดังกล่าวน่าจะทยอยลดลงในระยะอันใกล้ หากพิจารณาจากตัวเลข Margin Loan ที่ลดลงแล้วราว 30%QoQ จากต้นปี และเริ่มเห็น Fund Inflow ของนักลงทุนต่างชาติที่กำลังเข้าซื้อหุ้นเวียดนามตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม 

บทความที่เกี่ยวข้อง

• เวียดนาม: ความหวังการลงทุนของภูมิภาค
• ตลาดหุ้นเวียดนาม 2022 ครึ่งปีแรกกับครึ่งปีหลังอาจต่างกันราวฟ้าดิน กูรูแนะจับตาปัญหาเงินเฟ้อ-ฟองสบู่
• SCB CIO เตือนรับมือตลาดผันผวนสูง คาด Fed ประกาศลดงบดุลกลางปีนี้ แนะตุนกระสุนเก็บหุ้นยุโรป สหรัฐฯ เวียดนาม และกองทุน Global Megatrends
• ส่องกองทุนหุ้นต่างประเทศปี 2564 ‘สหรัฐฯ-จีน-เวียดนาม’ น่าสนใจสุด กูรูแนะเกาะเทรนด์เทคฯ อีคอมเมิร์ซ เฮลท์แคร์

ในมุมมองของ SCB CIO นโยบายเศรษฐกิจและสภาพแวดล้อมทางธุรกิจของเวียดนามยังอยู่ในทิศทางที่จะหนุนภาพการฟื้นตัวของกิจกรรมภายในประเทศ อัตราสินเชื่อโดยรวมที่ยังเติบโต และพื้นฐานเศรษฐกิจที่ยังแข็งแกร่งทั้งในด้านตลาดแรงงานและภาคการผลิต ทำให้คาดว่าจะหนุนการฟื้นตัวของกำไรบริษัทจดทะเบียนได้ในระยะข้างหน้า 

อย่างไรก็ดี ในช่วงสั้น เรายังมองตลาดหุ้นเวียดนามอยู่ในช่วงการพักฐาน จากความกังวลของนักลงทุนในประเด็นที่รัฐบาลกำลังดำเนินการเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด ปรับปรุงความโปร่งใส และปูทางสำหรับการจัดระเบียบใหม่ของตลาดหุ้นเวียดนามในการขึ้นสู่สถานะการเป็น Emerging Market จาก Frontier Market ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกเฉพาะสำหรับตลาดหุ้นเวียดนามในระยะต่อไป 

ทั้งนี้ แม้ตลาดหุ้นเวียดนามจะถูกปรับลดประมาณกำไรลงจากช่วงต้นปี แต่คาดยังคงการเติบโตของกำไรต่อหุ้นได้สูงราว 18%YoY ในอีก 12 เดือนข้างหน้า ในขณะที่ราคาหุ้นซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าช่วงต้นปีถึง 25-30% (12m Forward P/E ราว 11-12x) 

Vietnam’s Margin Loan Growth and VN Index Vietnam’s Credit Growth (%QoQ)

Vietnam Industrial Employment (%YoY)

Vietnam Industrial Production & Retail Sales (%YoY)

อ้างอิง: JPM, Bloomberg, SCB CIO

อย่างไรก็ดี ในช่วงสั้น โดยเฉพาะในไตรมาส 2 ตลาดหุ้นเวียดนามยังผันผวนได้สูง และยังมีความอ่อนไหวต่อข่าวการปฏิรูปด้านกฎระเบียบตลาดการเงินภายในประเทศ สำหรับนักลงทุนหุ้นเวียดนามหลายท่านอาจจะทราบดีว่าการปรับฐานของตลาดหุ้นเวียดนามในช่วงที่ผ่านมา นอกจากตลาดเวียดนามจะได้รับผลกระทบจากภาวะ Risk-off Sentiment ของตลาดโลกแล้ว การปรับฐานในช่วงเดือนเมษายนยังมีสาเหตุหลักมาจาก 2 ประเด็นสำคัญที่มีนัยในระยะยาว ได้แก่ 

1. การปฏิรูปด้านกฎระเบียบในตลาดหุ้นเพื่อเพิ่มความโปร่งใสและธรรมาภิบาล

โดยทางการได้มีการจับกุมและลงโทษเจ้าของ รวมถึงผู้บริหารในหลายบริษัทจดทะเบียนที่มีพฤติกรรมเข้าข่ายปั่นราคาหุ้น โดยบริษัทที่เข้าข่ายและมีการดำเนินการไปแล้วมีอย่างน้อย 3 กลุ่มบริษัท คือ FLC Group (รวมบริษัทที่เกี่ยวข้อง ROS-Faros Construction, AMD-Stone Mining and Investment และ HAI-Agrochem Joint Stock Company), Louis Holdings (รวมบริษัทที่เกี่ยวข้อง TGG-Louis Capital JSC, BII-Louis Land JSC, SJF-Sunstar Investment JSC และ APG-APG Securities JSC) และสุดท้าย Tri Viet Securities (TVB) และมีข่าวว่าอาจะมีบริษัทที่จะโดนข้อหานี้เพิ่มอีก 

ประเด็นด้านการปฏิรูปกฎระเบียบนี้ได้สร้างความกังวลแก่ตลาดและนักลงทุนรายย่อยค่อนข้างมาก และบางคนเริ่มกังวลว่ารัฐบาลเวียดนามจะยกเครื่องดำเนินนโยบายตามรอยรัฐบาลจีนในการคุมเข้มเรื่องกฎระเบียบ 

อย่างไรก็ดี เรามองว่าความเข้มงวดของการปฏิรูปด้านกฎระเบียบของเวียดนามยังห่างไกลจากกรณีของจีน เนื่องจากทางการจีนต้องการชูประเด็น Common Prosperity และการกระจายรายได้อย่างเป็นธรรม ซึ่งจุดประสงค์ยังต่างจากของเวียดนาม เนื่องจากกลุ่มคนรวยในจีนจากตลาดหุ้นมีเพิ่มมากขึ้นในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา แต่สำหรับเวียดนาม กลุ่มคนรวยจากตลาดหุ้นยังมีสัดส่วนน้อย

เราจึงมองว่าความเข้มข้นในการดำเนินมาตรการยังมีแนวโน้มไม่รุนแรงและไม่ขยายวงกว้างในระยะอันใกล้ อย่างไรก็ดี ความเสี่ยงจากเรื่องการเปลี่ยนแปลงกฎหมายและกฎระเบียบต่างๆ จะมีมากขึ้นตามลำดับ เนื่องจากความซับซ้อนและพัฒนาการของตลาดหุ้นเวียดนามจะมีมากขึ้นในอนาคต แต่สำหรับความเสี่ยงเฉพาะหน้า เรายังมองว่านักลงทุนมีความกังวลในประเด็นนี้มากเกินไปในช่วงสั้น

2. การปฏิรูปด้านกฎระเบียบในตลาดตราสารหนี้ โดยเฉพาะการออกหุ้นกู้และการนำเงินที่ได้ไปใช้ผิดวัตถุประสงค์

โดยมีกรณีที่ผู้บริหารบริษัท Tan Hoang Minh (บริษัทนอกตลาด) ถูกดำเนินการทางกฎหมาย และมีการคาดกันว่าการตรวจสอบอาจจะลามไปยังบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ อย่างไรก็ดี โดยปกติแล้วบริษัทที่อยู่นอกตลาดหลักทรัพย์จะไม่โดนกำกับและตรวจสอบ ซึ่งจะแตกต่างจากบริษัทในตลาดฯ ที่จะโดนกำกับและตรวจสอบโดยตลาดฯ และ ก.ล.ต. เช่น การออกหุ้นกู้เองก็ต้องส่งเรื่องไปที่ SSC (State Securities Commission หรือ ก.ล.ต. ของเวียดนาม) เป็นต้น

จากทั้ง 2 ประเด็นดังกล่าว ทำให้ตลาดมีความกังวลในช่วงสั้นมาก รวมถึงกว่า 80% ของผู้เล่นในตลาดหุ้นเวียดนามเป็นนักลงทุนรายย่อยที่ใช้ Margin Loan กันมาก เมื่อมีเหตุการณ์ที่ส่งผลกระทบต่อ Sentiment ในทางลบอย่างมีนัยสำคัญ จึงมีแรงเทขายออกมาเพื่อลดความเสี่ยงและลดผลกระทบจากการขาดทุนต่อเนื่อง ดังนั้น แม้ตลาดปรับฐานลงมาแล้ว และแม้ในช่วงสั้นดูเหมือนตลาดยังอยู่ในแนวโน้ม Sideway และยังมีความไม่แน่นอนอยู่ แต่มุมมองต่อหุ้นเวียดนามของทาง SCB CIO ยังคงมุมมองเชิงบวก 

โดยเรามองประเด็นความกังวลเรื่องการปฏิรูปกฎระเบียบต่ออุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์และธนาคารพาณิชย์เป็นปัจจัยเชิงลบในระยะสั้น โดยเฉพาะจากข่าวที่ประธานบริษัทอสังหาริมทรัพย์รายใหญ่ (FLC Chairman) ถูกจับข้อหาปั่นหุ้นและปกปิดข้อมูลต่อตลาดหลักทรัพย์ในเดือนมีนาคม ส่งผลให้รัฐบาลเวียดนามเข้ามาตรวจสอบหุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง ซึ่งการตรวจสอบครอบคลุมถึงการปล่อยกู้ของธนาคาร ตลอดจนการให้ Margin Lending ของบริษัทหลักทรัพย์เพื่อซื้อขายหุ้นในตลาดหลักทรัพย์

แม้จะมีความกังวลช่วงสั้น แต่เรามองเหตุการณ์ดังกล่าวเป็นความคืบหน้าต่อตลาดที่ดี และสำคัญต่อการกำกับดูแลแนวทางปฏิบัติที่ดีในตลาดทุน และเป็นอีกก้าวที่จะทำให้ตลาดหุ้นเวียดนามเข้าใกล้การเลื่อนสถานะเป็นประเทศกลุ่ม EM (ปัจจุบันอยู่ในกลุ่ม Frontier) จากทั้ง MSCI และ FTSE ทำให้เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุนในหุ้นและกองทุนหุ้นเวียดนาม โดยสำหรับนักลงทุนระยะกลาง-ยาว ที่สามารถรับความผันผวนได้ มองเป็นโอกาสทยอยสะสมหุ้นเวียดนามในจังหวะที่ตลาดมีการปรับฐานในช่วงนี้ จากแนวโน้มเศรษฐกิจของเวียดนามที่คาดว่าจะยังเติบโตได้ดีกว่าภูมิภาค 

อย่างไรก็ดี ดัชนีตลาดหุ้นเวียดนามมีแนวโน้มผันผวนต่อเนื่องในช่วงสั้น เนื่องจากความกังวลตัวเลขเงินเฟ้อและดอกเบี้ยพันธบัตรโลกที่ปรับตัวสูงขึ้น ความตึงเครียดระหว่างรัสเซีย-ยูเครนที่ยังมีอยู่ และทิศทางนโยบายทางการเงินของธนาคารกลางหลักของโลก เช่น Fed และ ECB ที่มีแนวโน้มขึ้นดอกเบี้ยต่อเนื่องในช่วงที่เหลือของปี ทำให้ยังมองเป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับการฟื้นตัวของตลาดหุ้นโลก รวมถึงตลาดหุ้นเวียดนามได้ 

หากพิจารณาจากแนวโน้มรายอุตสาหกรรมของเวียดนาม นำโดยหุ้นกลุ่มธนาคาร, อสังหาริมทรัพย์, การผลิต, การก่อสร้าง และการบริโภคแล้ว ยังพบว่ามีปัจจัยบวกที่ยังสนับสนุนโอกาสการฟื้นตัวของตลาดในระยะข้างหน้าได้ดังตาราง SCB CIO จึงยังคงมุมมองเชิงบวกต่อตลาดหุ้นเวียดนามต่อเนื่อง และยังเป็นหุ้น Top Pick ภายในภูมิภาคอาเซียน

ติดตามข่าวสารศรษฐกิจ ธุรกิจ การเงิน และการลงทุน เพิ่มเติมได้ที่ Facebook: THE STANDARD WEALTH และ YouTube: THE STANDARD

ภาพประกอบ: ธิดามาศ เขียวเหลือ

The post ตลาดหุ้นเวียดนามปรับฐานจากความกังวลระยะสั้น โอกาสสำหรับการลงทุนระยะยาว appeared first on THE STANDARD.

วันนี้…แม้ว่าเวียดนามยังเป็นตลาดชายขอบ (Frontier Market) แต่ในอนาคตมีโอกาสที่ประเทศจะก้าวขึ้นไปอยู่ในกลุ่มประเทศตลาดเกิดใหม่ (Emerging Market) ซึ่งจะดึงดูดเม็ดเงินลงทุนต่างชาติ (Fund Flow) และเงินลงทุนอื่นๆ ให้ไหลเข้าเวียดนามอีกจำนวนมาก ด้วยศักยภาพของประเทศในหลากหลายมิติ ทำให้เวียดนามพร้อมที่จะเป็นประเทศแห่งความหวังของภูมิภาคเอเชียได้ไม่ยาก

ประเทศเวียดนามสามารถดึงดูดเม็ดเงินลงทุนจากต่างชาติมาอย่างต่อเนื่องในหลายปีที่ผ่านมาจากศักยภาพการเติบโตของประเทศ และความได้เปรียบด้านค่าแรงที่ค่อนข้างถูก รวมถึงการกีดกันการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่ค่อนข้างต่ำ ส่งผลให้เวียดนามก้าวขึ้นมามีบทบาทในฐานะส่วนหนึ่งของ Supply Chain โลกที่สำคัญของภูมิภาค ไม่เพียงแค่ภาพในอดีตที่แสดงให้เห็นถึงความสามารถของเวียดนาม แต่ภาพในอนาตของเวียดนามเองก็น่าสนใจไม่แพ้กัน 

บทความที่เกี่ยวข้อง

• ตลาดหุ้นเวียดนาม 2022 ครึ่งปีแรกกับครึ่งปีหลังอาจต่างกันราวฟ้าดิน กูรูแนะจับตาปัญหาเงินเฟ้อ-ฟองสบู่
• SCB CIO เตือนรับมือตลาดผันผวนสูง คาด Fed ประกาศลดงบดุลกลางปีนี้ แนะตุนกระสุนเก็บหุ้นยุโรป สหรัฐฯ เวียดนาม และกองทุน Global Megatrends
• ส่องกองทุนหุ้นต่างประเทศปี 2564 ‘สหรัฐฯ-จีน-เวียดนาม’ น่าสนใจสุด กูรูแนะเกาะเทรนด์เทคฯ อีคอมเมิร์ซ เฮลท์แคร์

โดยทั้งนี้ในช่วงปี 2021-2025 รัฐบาลเวียดนามยังได้ตั้งเป้าหมายการเติบโตของเศรษฐกิจไว้ค่อนข้างสูงที่ระดับ 6.5-7.0% ต่อปี โดยจะมาจากการขยายตัวภาคผลิตและอุตสาหกรรม เศรษฐกิจดิจิทัล นอกจากนี้รัฐบาลมีการตั้งเป้าการขาดดุลการคลังไว้ที่ 4% ในช่วงเวลาเดียวกัน เพื่อสนับสนุนการขยายตัวของเศรษฐกิจเวียดนามให้เป็นไปตามเป้าหมายที่กำหนดไว้ด้วย 

หรือหากเราพิจารณาจากคาดการณ์ของ IMF ก็จะเห็นว่า IMF เองก็คาดการณ์ว่าขนาดเศรษฐกิจของเวียดนามจะมีการขยายตัวสูงกว่าค่าเฉลี่ยในกลุ่มประเทศอาเซียนในปี 2022 และ 2023 เช่นกัน โดยในปี 2022 GDP เวียดนามคาดว่าจะขยายตัวที่ 5.5% เทียบกับกลุ่มประเทศอาเซียนที่ขยายตัวประมาณ 5.2% และในปี 2023 GDP เวียดนามจะขยายตัวที่ 6.5% ในขณะที่ IMF คาดการณ์ตัวเลขของกลุ่มประเทศอาเซียนที่ 4.9% 

แรงขับเคลื่อนที่สำคัญอีกด้านที่เอื้อต่อการขยายตัวทางเศรษฐกิจของเวียดนามคือ โครงสร้างและจำนวนประชากร เวียดนามมีประชากรประมาณ 100 ล้านคน โดยเป็นประชากรในวัยแรงงานและที่กำลังจะเข้าวัยแรงงานในสัดส่วนที่สูง ทำให้ปริมาณแรงงานในประเทศมีแนวโน้มเติบโตดีต่อเนื่องไปจนถึงประมาณปี 2040 ซึ่งเป็นปัจจัยสนับสนุนต่อภาคอุตสาหกรรมและการบริโภคภายในประเทศให้ขยายตัวในระยะต่อไป อีกทั้งยังจะสร้างแรงกระเพื่อมส่งผลให้รายได้ต่อคนของเวียดนามมีแนวโน้มสูงขึ้น ขนาดเมืองขยายตัวมากขึ้น (Urbanization) อีกด้วย 

นอกจากนี้ประเทศเวียดนามยังมีสัดส่วนหนี้ครัวเรือนที่ค่อนข้างต่ำ ซึ่งจะสามารถหนุนกำลังซื้อให้โตต่อเนื่องได้ ปัจจัยด้านการส่งออกของประเทศเองก็มีแนวโน้มที่ดี โดยสัดส่วนการส่งออกสินค้าอุตสาหกรรมเติบโตขึ้นจาก 40% ในปี 2000 เป็น 86% ในปี 2020 และมีสัดส่วนการส่งออกสินค้าที่เกี่ยวกับเทคโนโลยีที่เพิ่มขึ้น จากการมีสัดส่วนการส่งออกที่ค่อนข้างสูง สถานะบัญชีเดินสะพัดของประเทศที่แข็งแรง พึ่งพาการกู้เงินจากนักลงทุนต่างชาติต่ำ ทำให้สถานะทางการคลังแข็งแรงและมีเสถียรภาพ 

เวียดนามก็เป็นประเทศหนึ่งที่ได้รับผลกระทบจากการระบาดของโควิดเหมือนกับประเทศอื่นๆ อย่างไรก็ตาม กิจกรรมทางเศรษฐกิจของเวียดนามมีการฟื้นตัวอย่างชัดเจน หลังจากรัฐบาลประกาศเปิดเมืองโฮจิมินห์และเมืองอื่นๆ จากดัชนี Apple Mobility ที่ชี้วัดปริมาณการทำกิจกรรมนอกบ้านของประชาชน ก็ปรับตัวขึ้นอย่างเห็นได้ชัดตั้งแต่ปลายปี 2021 แสดงให้เห็นถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจเริ่มเข้าใกล้ภาวะปกติ  

ประกอบกับอัตราการฉีดวัคซีนของชาวเวียดนามที่ได้รับวัคซีนอย่างน้อย 1 เข็ม และครบ 2 เข็มแล้วสูงถึง 80% และ 70% ตามลำดับ คาดว่าการดำเนินมาตรการของรัฐบาลจะไม่ได้กลับไปปิดเมืองเหมือนช่วงก่อน ซึ่งจะผลักดันทิศทางการฟื้นตัวเศรษฐกิจต่อไป 

แม้ว่าการลงทุนในตลาดเวียดนามยังมีข้อจำกัดการเรื่อง Foreign Ownership ของนักลงทุนต่างชาติอยู่บ้าง แต่การลงทุนในตลาดหุ้นของเวียดนามก็เปิดกว้างมากขึ้นในปัจจุบัน ตลาดหุ้นมีสภาพคล่องที่สูงขึ้นกว่าในอดีต โดย บลจ.ไทยพาณิชย์ มีกองทุนที่ลงทุนในประเทศเวียดนามในรูปแบบกองทุนรวมทั่วไปและกองทุนรวมประหยัดภาษี RMF โดยการบริหารกองทุนมีจุดเด่นที่มีนโยบายการลงทุนแบบ Active ไม่ได้อิงกับดัชนีตลาดหรือตัวเทียบวัดใดๆ การจัดสรรเงินลงทุนแบ่งเป็น 3 ส่วน คือ ลงทุนในหุ้นรายตัว, ETF และ Master Fund ต่างประเทศ 

ทั้งนี้ เพื่อกองทุนสามารถสร้างโอกาสที่จะได้รับผลตอบแทนที่ดีในระยะยาวและมีสภาพคล่อง (Liquidity) ที่เพียงพอ อีกทั้งช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการบริหารสินทรัพย์ในพอร์ตการลงทุน เพื่อรองรับความผันผวนของตลาด 

กล่าวโดยสรุป ประเทศเวียดนามมีศักยภาพในการเติบโตในหลายมิติ มีปัจจัยการสนับสนุนจากหลายด้าน ทั้งจากการบริโภคภายในประเทศ การผลิตภาคอุตสาหกรรม และการลงทุนตรงจากต่างประเทศ ซึ่งเป็นปัจจัยสำคัญในการผลักดันการขยายตัวของเศรษฐกิจในอนาคต และจะส่งผลให้หลักทรัพย์ประเภทต่างๆ ที่กองทุนลงทุนมีผลตอบแทนที่ดีในระยะยาว

ติดตามข่าวสารศรษฐกิจ ธุรกิจ การเงิน และการลงทุน เพิ่มเติมได้ที่ Facebook: THE STANDARD WEALTH และ YouTube: THE STANDARD

The post เวียดนาม: ความหวังการลงทุนของภูมิภาค appeared first on THE STANDARD.